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零售业及上市公司研究报告

2018-01-23 00:49:58 


2.我国零售业发展趋势展望

随着入世进程的推进,我国商业零售业面临的压力将越来越大,发挥本土优势,把零售企业做大做强是当务之急。我国零售业发展趋势是走国际化道路,与国际零售业发展接轨,具体表现在:

(1)零售业态多样化

目前,国际上零售业态按照其经营方式和规模大小可以分为购物中心、折扣店、便利店、专卖店、超级市场、仓储式会员店、专业店等,满足了不同消费者的不同消费习惯。据统计,全球零售行业百强企业中大多经营两到三种业态,有的企业甚至在五种业态中同时开展业务,单一经营一种业态的零售企业已不多见。我国零售业已初步显示出这一特点,但以传统百货经营为主的公司仍然存在,业态多样化范围偏小,需要进一步扩大。

(2)经营连锁化

全球著名的大型零售企业几乎全部采取连锁经营方式。由于大多数零售业态都可以以连锁经营的形式存在,因此连锁业的空前发展使其成为零售业新的发展趋势。我国目前已出现经营连锁化趋势,但由于连锁经营刚刚起步,存在问题较多,需要一定时间解决。

(3)企业规模化

美国最大的50家零售商业企业销售总额在1993年即已达4910亿美元,占当年美国零售总额的21.34,产业集中度极高。世界上最大的商业连锁企业是美国的沃尔玛公司。自二十世纪九十年代起,沃尔玛的收入每年都以20%的速度递增,目前在全球共拥有4150间门店,2001年以销售收入2178亿美元的成绩荣登《财富》500强冠军宝座。我国零售业的规模远不及西方国家,在这方面要走的路还很长。通过兼并重组,走联合经营的道路,发挥群体优势是一条捷径。

(4)管理科学化

西方零售业采用各种新技术对企业进行管理。如建立现代化的物流配送中心,加快资金库存周转;运用计算机对商品购销进行管理,加快信息沟通速度;建立网上销售平台,扩大产品销售等。科学化管理使物流、商流、信息流通过配送中心实现统一,大幅度提高效率,降低企业成本。我国部分零售业上市公司由于有外资的介入,同时引入先进的技术管理经验,在管理上已取得一定成绩,但与国际大公司相比还相距甚远。

(5)商品品牌自有化

对零售商来说,商品是吸引顾客的原动力,因此,销售特色商品、自有品牌商品是赢得顾客的主要方法。国外不少大型零售商都经历了从以一般品牌为主逐步发展为自有品牌为主的过程,有的大型零售商的自有品牌达到20%至25%。自有品牌具有风格独特、价格低廉、统一设计、统一货源、统一价格等优势,可以形成系列产品,尤其适合特定顾客的需要。建立和发展自有品牌,充分发挥品牌效应已成为连锁零售业和大型零售商的发展趋势。目前,我国零售业在这方面几乎是空白。

二、零售业上市公司分析

()零售业上市公司概况

目前,我国商业零售业上市公司共有53(不包括PT上市公司),从上市公司基本情况来看(见表 2),主要有以下特点:

1.沪强深弱

在零售业上市公司中,深市有18,沪市35有家,沪市比深市上市公司的家数多了近1倍。这主要与上交所和深交所自身的发展和市场活跃程度有关。

2.新生力量薄弱

53家上市公司来看,97年及97年以前的上市公司共有48,占商业零售业上市公司总数的90.57,98年新上市公司只有中商股份一家,99年没有新上市公司,2000年有广州友谊、南京中商和商业城三家,2001年仅有北京华联一家。这主要与近几年商业不景气,竞争加剧,行业平均利润下降等因素有关。

3.地区分布明显

53家上市公司主要分布于24个省市,其中上海最多,共有9家;北京其次,5家;湖北、辽宁、四川有各4家。商业繁荣与地区经济发展息息相关,上海是我国经济开放较早的城市之一,商业上市公司云集上海是必然现象。

4.多数为中小盘股

商业零售业上市公司平均流通股本为9531万股,小于平均流通股本的上市公司有31,58.49%。流通盘最小的是ST成百,流通盘仅为2750万股,可称之为袖珍股;鄂武商A2亿流通盘位居榜首,除此之外,流通盘最大的五家上市公司还有王府井、上海九百、第一百货和西单商场,上海2,北京2家。



()零售业上市公司年报分析

1.行业总体分析

2001年年报显示,沪深两市所有上市公司平均每股收益为0.109,电力行业、金融保险业和交通运输业以0.381元、0.283元和0.201元的成绩荣登三甲,而商业零售业上市公司平均每股收益为0.081,低于平均水平,且比上一年减少五成,呈逐年下滑趋势。如果包括批发和商业经纪与代理业,商业类上市公司的平均每股收益更低,仅为0.022,是各行业中最低的。商业零售业平均净资产收益率为3.25,该指标为负值的有10家上市公司,占零售业上市公司的18.87,说明零售业行业整体表现为资产盈利能力较差。(见表3、表4)



从表4可以看出,2001年商业零售业上市公司主营业务得到发展,主营业务收入平均增加9.03,主营业务利润平均增加15.69,但净利润却平均下降46.43,主要是由于个别上市公司经营状况急剧恶化所致,济南百货、民族集团、秋林集团、东百集团、烟台发展、鄂武商等净利润均在-9831万元以下,下降幅度都在400%以上。而净利润增加的上市公司仅有18,占零售业上市公司总数的三分之一,增加部分难抵巨额减少部分,导致净利润下降幅度较大。

激烈的竞争使商业零售业上市公司经营业绩分化加剧,兼并重组浪潮高涨,具体表现为:

(1)转型后以新型业态"超市+连锁"经营为主的上市公司业绩增长显著,友谊股份、华联超市、大商集团、北京华联主营业务收入分别增长133.31%90.67%45.86%27.50%;每股收益分别为0.287元、0.325元、0.331元和0.365元;净资产收益率分别为12.40%20.49%7.20%8.26%。中兴商业2001年主营业务收入和主营业务利润有大幅提升,分别增长100.54%和148.95,主要是2000年公司停业装修,经营不正常所致,扣除该因素,公司经营相对平稳。



(2)传统百货龙头企业经营业绩江河日下。第一百货每股收益为0.119,净资产收益率为4.22%,主营收入减少22.97%;王府井每股收益为0.062,净资产收益率为1.60%;鄂武商每股收益为-0.194,净资产收益率为-10.07%。百货龙头企业有逐渐被连锁龙头企业替代的趋势。



(3)巨额亏损上市公司已经或将要成为资产重组的壳资源。如ST昆百大、ST成百、济南百货、民族集团、东百集团、上海九百、秋林集团等。连锁经营上市公司做大做强,兼并重组浪潮高涨。如华联超市与北京西单商场、北京超市发合资成立西单上海华联超市(北京)有限公司,在北京开发超市;友谊股份收购联华超市51%的股权,控股上海好美家装潢建材,其下属子公司联华超市与日本三菱株式会社合资兴建复兴岛物流基地;大商股份收购抚顺、锦州、营口、本溪、牡丹江百货大楼、大庆华联购物广场,还将收购沈阳、盘锦、鞍山等地项目,在整个东北地区建立起连锁营销网络;广州友谊收购新大新公司,从事中高档百货连锁经营;武汉中百收购武汉金田超市有限责任公司49家超市和武汉金田连锁商场有限责任公司。

(4)外资介入势不可挡。对于外资零售业而言,要占领国内市场,重点应放在那些开放较早的东部沿海地区及一些大城市,这些地方集地域、资金、规模优势于一身,发展前景良好。如位于上海的第一百货与日本合资建立上海八佰伴和上海百汇;友谊股份与家乐福合作;位于北京的西单商场与香港电讯盈科子公司、台湾太平洋,合资组建北京西单太平洋百货公司等。此外,象深国商、ST昆百大、鄂武商等上市公司都具有外资背景。外资介入不仅仅是资金的介入,更多的是管理经验和经营理念的介入,这对上市公司今后的发展将起到推动作用。

2.京、沪及其它地区上市公司对比

53家上市公司中,北京有5,上海有9家。表5是对北京、上海及其它地区零售业上市公司简单平均后的对比数据。

5京、沪及其它地区上市公司对比

北京上海其它地区其它地区(调整后)

每股收益() 0.189 0.186 0.042 0.032

调整后每股净资产() 3.127 2.314 2.358 2.359

主营业务收入(万元) 147,958.50 241,893.82 86,892.29 87,693.64

主营收入增长率() 7.67 15.34 4.72 0.91

主营业务利润(万元) 23,903.20 36,729.63 13,575.44 13,428.03

主营利润增长率() 9.24 20.41 17.62 3.04

净利润(万元) 5149.07 4838.12 864.23 714.76

数据来源:Wind资讯系统

:其它地区中上市公司中兴商业由于2000年停业装修,对主营业务影响较大,致使2001年主营出现大幅增长,扣除该因素,公司经营相对稳定,为不影响平均指标予以剔除;健特生物2001年进行了资产重组,重组后的"脑白金"保健品业务属于主营业务,对主营收入影响过大,予以剔除。

从表5中可以看出,京沪地区的各项指标均高于其它地区调整后指标。其中每股收益京沪地区比其它地区至少高出0.154,净利润至少高出4100万元,主营收入和主营利润增长率也比其它地区高出6个百分点以上。零售业上市公司业绩地区差异巨大主要是由于:a.大城市经济发展较早且发展速度较快,带动零售业发展;b.大城市开放较早,消费者的消费观念比其它地区前卫,促进零售业发展;c.大城市人口密集,客源丰富,推动零售业发展。

上海9家上市公司均为老牌商业股,以百货经营为主,随着竞争的加剧,传统百货业已不能适应新的发展,象上海九百、第一百货、豫园商城等上市公司经营业绩下滑,而象友谊股份、华联超市等上市公司采用新型业态--超市作为主营业务,适应了商业微利时代的发展现状,使公司主营业务收入和主营利润大幅增加。北京地区上市公司中有4家为老牌上市公司,经营传统百货业,业绩难有大的起色。而北京华联作为2001年新上市公司,主营的超市业发展迅速,带动公司业绩大幅提升。京沪地区对比可以看出,上海地区上市公司能够迅速适应市场变化,采用新型业态,因此主营收入和主营利润的增长速度均高于北京地区上市公司1倍以上。可见,新型业态的采用对提升公司业绩大有帮助。

3.连锁经营优势初现

53家上市公司中,引入连锁经营的上市公司有14,占零售业上市公司总数的26.4%。其中沪市8,深市6,分别占沪深两市零售业上市公司家数的22.85%和33.33,深市上市公司采用连锁经营的比例高于沪市。

从表6数据可以看出,引入连锁经营的上市公司比不引入连锁经营的上市公司业绩要好。其中每股收益连锁经营比非连锁经营上市公司多0.154,主营利润增长率前者是后者的23,净利润前者是后者的1.93,剔除两家上市公司(健特生物和中兴商业),非连锁经营的上市公司主营收入出现负增长,表明不采用连锁经营的上市公司主营业务已呈下降趋势,连锁经营的优势十分显著。



主营业务收入(万元) 160,246.55 104,158.58 105,893.24

主营收入增长率() 16.34 3.38 -0.51

主营业务利润(万元) 22,289.54 17,114.65 17,158.55

主营利润增长率() 21.94 15.64 0.95

净利润(万元) 2887.18 1604.44 1494.98

数据来源:Wind资讯系统

:健特生物和中兴商业是非连锁经营上市公司,由于公司主营业务不稳定(原因同表5),予以剔除。

()零售业重点上市公司分析

1.友谊股份(600827)

公司于9424日在上海证券交易所上市,总股本24,429万股,流通A3,356万股,流通B10,708万股,是我国首家同时向境内外发行AB股的零售业上市公司,同时也是目前中国零售业销售规模最大的上市公司。公司主营连锁超市、装潢装饰建材、综合百货、同时经营进出口业务、餐饮服务、新旧工艺品、金银制品、家具、古玩收购等。

2000年下半年,公司先后出资受让其大股东上海友谊(集团)有限公司持有的上海好美家装璜建材有限公司90%的股权,受让华联超市有限公司51%的股权,以及受让复兴岛物流基地等一系列措施,使公司成功实现了由传统零售业向现代零售连锁业的转型,并形成了四大核心业务,即连锁超市、连锁百货、连锁装潢建材专业大卖场和社区购物中心,构建起现代电子商务技术和现代仓储物流技术两大核心技术。

公司重组后,主营业务呈现高速增长的趋势(见表7)。主营业务收入和主营业务利润的增长幅度连续两年均超过了100,净利润也保持了近30%的增长率。每股收益由重组前的0.179元增加到2001年的0.287,增幅为60.34%除调整后每股净资产这一指标略低于行业平均值外,2001年友谊股份其他财务指标均比行业平均值高出许多。

7友谊股份近三年财务指标

1999年年报2000年年报2001年年报2001年行业平均值

每股收益() 0.179 0.222 0.287 0.081

调整后每股净资产() 1.510 1.160 1.147 2.423

主营业务收入(万元) 57,609.79 247,441.54 577,309.52 118,974.27

主营收入增长率() 30.21 329.51 133.31 9.03

主营业务利润(万元) 10,211.56 39,365.06 78,811.26 18,481.60

主营利润增长率() 9.68 285.50 100.21 15.69

净利润(万元) 4,073.42 5,417.00 7,005.28 1943.27

净利润增长率() -0.07 32.98 29.32 -46.43

净资产收益率() 10.00 10.01 12.40 3.25

数据来源:巨灵北斗星证券分析系统、Wind资讯系统

公司的控股子公司对公司的贡献功不可没。

(1)联华超市

上海联华超市有限公司是目前国内最大的连锁超市,注册资本41,500万元,拥有店铺数1225家。2001年总资产为161,231万元,营业收入为457,925万元,占母公司主营业务收入的79.32,销售规模为140.6亿元,净利润8,059万元。

2001年联华超市以140.6亿元的销售总额再次荣登中国连锁百强企业之首的宝座,联华超市已连续三年夺得此项殊荣。除销售总额雄居全国零售业第一以外,联华超市还囊括了国内零售业的五个第一:中国第一家大型连锁超市,全国超市行业第一家通过ISO9002国际质量体系认证的企业,全国超市门店数量第一,全国连锁超市行业第一家成立智能型计算机系统管理的大型物流配送中心,第一家拓展电子商务系统的连锁超市。

联华超市还持有上海联家超市(上海家乐福)45%的股权,目前也正在酝酿改制上市,这对于友谊股份无疑又意味着机会。

(2)好美家装璜建材超市

上海好美家装璜建材有限公司是上海最大的连锁超市企业,注册资金6,500万元。2001年总资产为36,340万元,营业收入为63,969万元,占母公司主营业务收入的11.08,销售规模为8.05亿元,净利润1,501万元。

目前公司已在上海开了5家店(曲阳店、光新店、南方店、北京路店和浦东店),在武汉开了1家店。公司在店面经营模式、售后服务、产品质量等方面优势显著。在房地产升温的拉动下,经营状况良好。

(3)上海友谊百货

上海友谊百货有限公司,主营百货零售,注册资金5,300万元。2001年总资产为27,695万元,营业收入为36,497万元,占母公司主营业务收入的6.32,销售规模为8.97亿元,净利润1,999万元。母公司在2001年年初将上海友谊商店、上海华侨商店、上海友谊虹桥商城等都划归上海友谊百货有限公司,公司在传统百货业上已不再扩张。

(4)上海友谊南方购物中心

上海友谊南方购物中心有限公司主营百货零售、物业租赁,注册资金5,450万美元。2001年总资产为65,798万元,营业收入为8,492万元,占母公司主营业务收入的1.47,百货销售为2.52亿元,该公司经过业务调整后,将逐步进入经营性盈利期。

社区购物中心(Shopping Mall)是公司新拓展的业务之一。友谊南方购物中心包括家乐福、好美家两家重头店面,人气较旺,对其他店面的出租起到了很好的带动作用,前景乐观。

516,友谊股份以14.50元的价格成功增发3700万股,募集的资金主要用于偿还收购联华超市股份有限公司51%股权及对其增资的银行贷款36160万元;对好美家装潢建材有限公司增资16650万元;投资15000万元组建上海友谊购物中心发展有限公司。此次增发可以看出,大力发展主营业务是公司今后的发展方向,主营业务的稳步增长将会给公司带来更高收益。

2.华联超市(600825)

公司于199424日在上海证券交易所上市。总股本15,428万股,流通A3,857万股,公司是目前国内证券市场上第一家以连锁超市为主营业务的上市公司,其资产规模、经营业绩、管理质量和品牌知名度等都在同行业中名列前茅,已连续两年业绩大幅增长。

8华联超市近三年财务指标

1999年年报2000年年报2001年年报2001年行业平均值

每股收益() 0.120 0.278 0.325 0.081

调整后每股净资产() 1.860 0.630 1.010 2.423

主营业务收入(万元) 25,860.37 170,338.11 324,788.24 118,974.27

主营收入增长率() -20.50 558.68 90.67 9.03

主营业务利润(万元) 2,861.73 23,976.55 44,259.62 18,481.60

主营利润增长率() -29.82 737.83 84.60 15.69

净利润(万元) 1,258.28 2,858.35 5007.00 1943.27

净资产收益率() 6.09 12.56 20.49 3.25

数据来源:巨灵北斗星证券分析系统、Wind资讯系统

2001年公司以销售总额850,400万元的成绩名列中国连锁百强企业的亚军,仅次于联华超市。2001年度主营业务收入32.48亿元,比上年同期增长90.67,实现净利润0.5亿元,比上年同期增长147.23%。

公司在华北、东北、华东有近900家连锁店,从利润构成来看,华东地区的主营业务利润贡献最高,达到96.9%。2001年公司在上海、北京、江西南昌开出了第一批大型卖场和便利店,由于下半年才刚刚启动,未对该年度经营业绩产生大的影响,今后可能成为公司利润的增长点。



公司主营业务为商业零售,经营大型综合超市和百货店。拥有阜成门、广安门、西固、合肥和无锡等五家分公司,在全国18个省市开设了近40家大型综合超市、近10家大型百货商厦。2001年主营业务收入为12.44亿元,主营业务利润为1.93亿元,分别比去年同期增长28%和30%。具体构成如下:

9北京华联业务构成对盈利的影响

按业务分类主营业务收入主营业务利润

金额(万元)所占比例(%)金额(万元)所占比例(%)

百货59177.60 47.58 11816.11 61.37

超市65190.28 52.42 7437.27 38.63

合计124367.88 100 19253.38 100

数据来源:北京华联2001年年报

从表9可以看出,公司重点发展超市业,超市的营业收入占公司营业收入的半数以上,但由于超市经营利润较低,因此并未给公司带来丰厚的利润,反而在一定程度上限制了公司的发展。公司提出今后不再新开百货店,而致力于大型综合超市的经营,这有助于公司抢占市场份额,使公司的销售收入出现快速增长,但考虑到公司超市的毛利润率为11.4,低于百货业19.97%毛利润率,因此利润的增幅可能会远小于收入的增幅。

从地区分布来看,北京仍是公司利润的主要来源,占公司主营利润总额的78.22,甘肃其次占18.25,其它地区共占3.53%。具体分布如下(见表10):

10北京华联地区分布对盈利的影响

主营业务收入(万元)所占比重()主营业务利润(万元)所占比重()

北京84272.79 67.76 15060.29 78.22

甘肃33988.29 27.33 3513.71 18.25

青海2086.28 1.68 170.85 0.89

广西1444.64 1.16 180.98 0.94

大连1848.29 1.49 256.67 1.33

南京727.59 0.59 70.87 0.37

合计

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